红星资本局8月30日消息 28日晚，国产疫苗龙头智飞生物（300122.SZ）发布2026年半年报。上半年，该公司实现营业收入40.24亿元，同比下降18.36%；归母净利润亏损8.09亿元，较上年同期的6.06亿元亏损进一步扩大。
红星资本局注意到，自2025年全年巨亏147亿元后，智飞生物的亏损态势仍在延续。从2026年上半年批签发数据来看，该公司代理的默沙东九价HPV疫苗（人乳头瘤病毒疫苗）的批签发数量为0，而去年同期还有423.88万支。
曾经靠单一爆款就能实现百亿营收的时代一去不返。面对疫苗市场环境变化，智飞生物布局创新药，聚焦当下热门GLP-1的赛道，子公司宸安生物的利拉鲁肽注射液已获批上市。GLP-1赛道入局者众多，智飞生物能否实现突围？
上半年九价HPV疫苗批签发归零
代理业务毛利率下滑
财报显示，上半年，智飞生物实现营业收入40.24亿元，同比下降18.36%；归母净利润-8.09亿元，亏损同比扩大33.35%；扣非净利润-8.06亿元，亏损幅度扩大29.53%。
从业务结构看，代理产品仍是智飞生物的收入支柱，上半年实现营业收入35.95亿元，占比接近九成，但同比下降17.99%，其毛利率为11.95%，降幅高达47.17个百分点；自主产品实现收入3.82亿元，虽然有70%以上的高毛利，但收入还是同比下降近25%。
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截图自智飞生物2026年半年报
从批签发数据看，代理产品收入下滑或受两款主要疫苗影响。过去，依靠默沙东HPV疫苗的独家代理权，智飞生物的营收实现了快速增长。2026年上半年，默沙东九价HPV疫苗的批签发数量为0，而去年同期为423.88万支。智飞生物另一款代理产品是GSK的带状疱疹疫苗，上半年批签发数据同样为0，去年同期为57.47万支。
红星资本局注意到，这一变化的背后来自代理协议的调整。今年4月，智飞生物与默沙东签署了新的合作协议，不再约定疫苗的基础采购金额，而是根据市场预期需求和实际接种情况，滚动采购协议疫苗。此举有望缓解智飞生物盲目囤货的压力。
虽然没有新的批签发量，但相关产品依然在销售。截至6月末，智飞生物的存货金额为24.03亿元，占总资产的比例为8.64%，而去年同期这一比例超过了15%。该公司称，这一变化主要是代理产品实现销售所致。
截图自智飞生物2026年半年报
除代理产品之外，智飞生物自研产品的表现也出现分化。上半年，Hib疫苗批签发量为112.13万支，同比大幅增长92%；23价肺炎疫苗实现了新增批签发；ACYW135多糖疫苗批签发量基本与去年同期持平。同时，AC结合疫苗本期无批签发，AC多糖疫苗批签发量同比接近腰斩。
智飞生物在财报中称，“当前，疫苗犹豫、需求起伏与竞争加剧叠加共振，行业整体承压。公司与合作伙伴重构并深化战略协同，同时通过优化推广策略、加强疾病科普教育等方式，多维度修复公众对疫苗的信心，稳步促进接种意愿提升。”
切入热门GLP-1赛道
首款产品获批上市能否突围
红星资本局注意到，代理业务的持续萎缩正在倒逼智飞生物加速转型，其瞄准了当下热门的GLP-1赛道。
今年7月，智飞生物控股子公司宸安生物自主研发的利拉鲁肽注射液（商品名：达舒宸）正式获得国家药监局批准上市，适用于成人2型糖尿病患者控制血糖，是该公司在代谢疾病领域首款获批的治疗用生物制品。
据国家药监局官网信息，在达舒宸获批上市前，利拉鲁肽注射液已有多家药企布局。原研是诺和诺德的诺和力，国内有华东医药（000963.SZ）、通化东宝（600867.SH）、正大天晴、联邦制药、翰宇药业（300199.SZ）的产品上市，适应症主要集中在成人2型糖尿病的血糖控制，部分产品（如华东医药）同时获批了减重适应症。
智飞生物在财报中表示，聚焦糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域，宸安生物将成为公司未来治疗类药品增长的核心引擎。截至本报告披露日，德谷胰岛素注射液处于上市审评中，司美格鲁肽注射液（降糖及减重）、德谷门冬双胰岛素注射液已完成Ⅲ期临床试验，GLP-1/GIP双靶点激动剂CA111注射液正开展Ⅰ期临床试验，管线梯队商业化落地加速推进。
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随着国内不少药企在口服小分子GLP-1领域取得进展，GLP-1赛道上的竞争者数量或许不少于疫苗行业，再加上司美格鲁肽、替尔泊肽等同类创新药的竞争，未来智飞生物这款产品的商业化前景如何，还有待时间验证。
疫苗方面，该公司的15价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）等目前处于上市申报阶段。吸附无细胞百白破（组分）b型流感嗜血杆菌（结合）联合疫苗进入Ⅰ期临床，吸附破伤风疫苗推进至Ⅲ期临床。多款疫苗产品获得临床试验批准通知书，包括带状疱疹mRNA疫苗、冻干乙型脑炎灭活疫苗等。
2026年上半年，该公司研发投入达5.66亿元，占营业收入比重14.07%，同比下滑21.80%；销售费用7.47亿元，同比下滑28.79%。
8月28日收盘，智飞生物报14.2元/股，下跌5.33%，总市值339.92亿元。
记者 蒋紫雯
编辑 郭庄
审核 王光东基金投资服务平台
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